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中信建投:建议“买入”滨化股份

发布时间:2018-08-07 07:30 来源:未知 编辑:admin

  公司公布2018年半年报,演讲期内实现营收33.8亿,同比+9.9%;实现归母净利润4.6亿,同比+27.4%;实现扣非净利润4.5亿,同比+25.7%。

  公司具有28万吨PO、65万吨烧碱产能,2018年上半年两种产物依然连结优良价钱趋向:1)PO发卖均价10243元,同比+20%,咱们计较PO-丙烯均匀价差为4291元,同比+31%。2)烧碱方面,因为下流需求走弱,“买入”滨化股份烧碱Q2均价环比-7%,但公司上半年全体烧碱发卖均价3423元,依然同比+10%。原盐采购均价211元,咱们计较烧碱-原盐均匀价差为3107元,同比+9%。

  从量的角度来看,2018年上半年公司PO产量13.11万吨,同比-13%;销量10.96万吨,同比-20%;烧碱产量33.53吨,同比-2%;销量33.22万吨,同比-1%。全体来看,演讲期内PO产量及销量同比有较着下滑,咱们估计次要是因为6月份上合峰会时期限产叠加公司安装大修所导致,目前上述公司产量的影响要素曾经消弭。

  演讲期内公司实现归母净利润4.6亿,同比+27.4%,继续连结业绩增加态势。此中2018Q2单季实现归母净利润1.95亿元,同比+5.2%,环比-26%。Q2单季度业绩略低于预期,咱们以为两方面缘由对二季度业绩形成了影响:1)受6月份上合峰会限产及安装大修影响,次要产物PO、烧碱产物同比有所降落;2)公司五氟乙烷项目计提减值预备1712万元,对当期利润也发生了必然影响。全体看来上述对利润发生影响的要素并不拥有连续性,公司依然拥有很是强的红利威力。演讲期内分析发卖毛利率为29.63%,相对付客岁同期+3.41pct.;净利润率到达13.75%,相对付客岁同期+1.82pct.,红利威力进一步提拔。

  现金流方面,演讲期内运营勾当现金流4.91亿,同比+52%;运营勾当现金流/净利润比值为1.06,客岁同期为0.88,利润现金含量提拔,拥有踊跃意思。演讲期发卖用度率4.32%(客岁同期3.79%)、办理用度率4.21%(客岁同期4.03%)、财政用度率1.43%(客岁同期1.46%),用度率环境根基与客岁同期持平。

  公司PO为氯醇法工艺,目前国内因为环保高压已禁止新上氯醇法安装,间接氧化法和共氧化法国内又缺乏成熟手艺,将来新减产能投放很慢,估计年内仅有红宝丽12万吨安装安装投产。同时,中信建投:建议下流聚醚行业短期受益于夏日冰箱旺季带来的需求增加,估计开工率会添加,对PO形成支持。烧碱方面,因为新建项目必要处理氯消纳问题而且必需大于30万吨规模,因此制约了新产能投放。虽然近期烧碱价钱下行,公司具备液碱、粒片碱全产物线,可优化发卖布局以抵御市场颠簸。别的,公司部门烧碱安装引入最先辈第六代零极距电解槽,能耗显著低落,使得公司烧碱比拟同业业具备显著本钱劣势。

  黄河三角洲热电已完成资产过户,一般运转后将大幅低落公司用电本钱;在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年投产,带来利润增量;17年与亿华通设立氢能公司,与中国五洲、清华工研院扶植军民融合财产园,聚焦氢燃料、军民两用资料、轻烃化工,公司氯碱安装副产氢气,将来一体化水平将进一步提拔,新增利润看点。

  17年1月水木有恒基金成为公司单一第一大股东,目前持股比例10.79%,清华工研院的入股将助力办理层新老瓜代、优化成长头脑、提拔研发实力,为滨化股份这一老牌氯碱龙头带来显著正向改善;18年3月《山东新旧动能转换规划》将滨化集团北海新区轻烃一体化列为重点项目,总投资400-500亿,公司实施转型升级的大志曾经露出。

  赐与18年利润预测11.9亿,对应EPS0.77元,对应PE7.6倍,继续保举。

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